সারাক্ষণ ডেস্ক

কখনও কখনও দক্ষতা স্পষ্ট হয়। উদাহরণস্বরূপ, একটি চকলেট উৎপাদন লাইন এমন একগুচ্ছ বিশেষায়িত মেশিনের সমন্বয়ে তৈরি, যা একটি বিস্কুটকে ক্যারামেলে আবৃত করে, তারপর চকলেটে ঢেকে শুকিয়ে প্যাকিং ও স্তূপাকারে জমা করে। অন্যদিকে, একজন অফিস কর্মীর জন্য সহকর্মীদের সাথে যোগাযোগ করার প্রক্রিয়াটি সম্ভবত ইমেইলের মাধ্যমে হয়। উভয় ক্ষেত্রেই, প্রযুক্তি দ্বারা এই প্রক্রিয়াটি আরও দক্ষ হয়ে উঠেছে। প্রায় সব শিল্প ক্ষেত্রেই, শিল্প বিপ্লবের পর থেকে প্রযুক্তি দক্ষতাকে বাড়িয়েছে। 

ক্লিফ অ্যাসনেস, একজন প্রসিদ্ধ কোয়ান্টিটেটিভ বিনিয়োগকারী, তার নতুন গবেষণাপত্রে প্রস্তাব করেছেন যে শেয়ারবাজার এর ব্যতিক্রম। এটি একটি বিশেষ গুরুত্ব পেয়েছে সাম্প্রতিক আগস্টের বাজার উন্মত্ততা এবং প্রযুক্তি জায়ান্ট এনভিডিয়ার শেয়ারের অস্থিরতার কারণে। শেয়ারবাজারের এই ব্যতিক্রমী অবস্থানের কারণ, আংশিকভাবে, বাজারের দক্ষতা এবং উৎপাদন লাইনের দক্ষতার মধ্যে পার্থক্যের কারণে। ইউজিন ফামা, নোবেল পুরস্কার বিজয়ী অর্থনীতিবিদ (এবং মিস্টার অ্যাসনেসের পিএইচডি পরামর্শদাতা), একজন দক্ষ বাজারকে সংজ্ঞায়িত করেছেন যেখানে “দামের মধ্যে সব তথ্য প্রতিফলিত হয়”।

১৯৯০-এর দশকে ইলেকট্রনিক ট্রেডিং প্রচলিত ছিল, কিন্তু এটি বর্তমান ন্যানোসেকেন্ড ট্রেডিংয়ের তুলনায় অনেক কম ছিল। বর্তমানে যেকোনো শেয়ারের বিষয়ে আরও বেশি তথ্য পাওয়া যায় এবং তা দ্রুত ছড়িয়ে পড়ে। গতি, প্রতিযোগিতা এবং তথ্যের বৃদ্ধি এক দিক থেকে দক্ষতাকে বাড়িয়েছে: এটি ট্রেডিংয়ের খরচ কমিয়েছে। তবে সমস্যা হল, গতি মানে সঠিকতা নয়। “নতুন তথ্য শেয়ারবাজারের উপর দ্রুত প্রভাব ফেলে, এবং এটি এক ধরনের ‘দক্ষতা’,” লিখেছেন মিস্টার অ্যাসনেস। “কিন্তু গতি এর অর্থ এই নয় যে নতুন তথ্যের আগে বা পরে মূল্য বিশেষভাবে সঠিক ছিল।

” আসলেই, তিনি উল্লেখ করেছেন যে সঠিকতা কমে গেছে। এর প্রমাণের একটি উৎস হল তথাকথিত ভ্যালু স্প্রেড, যা সবচেয়ে দামী শেয়ারের জন্য বিনিয়োগকারীরা যে মূল্য পরিশোধ করে তা এবং সবচেয়ে সস্তা শেয়ারের মূল্য তুলনা করে। এর সবচেয়ে সাধারণ সংস্করণটি শুধুমাত্র একটি প্রতিষ্ঠানের দাম এবং এর বুক ভ্যালুর তুলনা করে (যা এটি বিক্রি হলে এর মূল্য হবে)। এই পদ্ধতিতে দেখা গেছে যে ভ্যালু স্প্রেড ১৯৫০-এর দশক থেকে ১৯৯০-এর দশক পর্যন্ত স্থিতিশীল ছিল, কিন্তু ডটকম বিপর্যয়ের আগে এটি বেড়ে যায়।

গত ২০ বছরেরও বেশি সময় ধরে এটি ধীরে ধীরে বেড়ে প্রায় সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে। তবে এই পরিমাপটি বাজারের পরিবর্তিত কাঠামো দ্বারা প্রভাবিত হতে পারে (প্রযুক্তি প্রতিষ্ঠানগুলির বুক ভ্যালুর তুলনায় দাম সাধারণত ব্যাংকের তুলনায় বেশি)।

মিস্টার অ্যাসনেস আরও একটি পরিমাপ প্রস্তাব করেছেন যা ভ্যালুর সমস্ত সংজ্ঞা অন্তর্ভুক্ত করে, শেয়ারের দাম এবং আয়ের ভবিষ্যৎ পূর্বাভাস, নগদ প্রবাহ ইত্যাদি তুলনা করে এবং শুধুমাত্র শিল্পের মধ্যে প্রতিষ্ঠানগুলি তুলনা করে। এটি একই ধরণের প্রবণতা দেখায়। কিন্তু যা-ই দেখা হোক, বিনিয়োগকারীরা কেন আজকের দাম দিতে আগ্রহী তার কোনো যৌক্তিক কারণ খুঁজে পাওয়া কঠিন।

মিস্টার অ্যাসনেস এই ধাঁধার তিনটি ব্যাখ্যা দিয়েছেন। প্রথমটি হলো, দুই দশকের কম সুদের হার ভ্যালু পরিমাপের সাথে এমনভাবে হস্তক্ষেপ করেছে যা এখনও সম্পূর্ণভাবে বোঝা কঠিন। এই যুক্তি এখন খারিজ করা সহজ, কারণ সুদের হার ইতিবাচক বাস্তব স্তরে ফিরে এসেছে, যা ২০১০-এর দশকে এতটা ছিল না।

দ্বিতীয় যুক্তি হলো, সূচক তহবিলগুলি, যা পুরো বাজার কিনে ধরে রাখে, স্মার্ট বিনিয়োগকে ঠেকিয়ে দিয়েছে। কল্পনা করুন সূচক তহবিলের আগে বাজারটি তৈরি হয়েছিল “শার্ক” (তথ্যযুক্ত বিনিয়োগকারী) এবং “মিনোস” (অজ্ঞ অর্থ) দিয়ে। যদি শার্করা হাল ছেড়ে দিয়ে সূচক তহবিলে বিনিয়োগ করে, তাহলে সূচক তহবিলটি পেশাদারদের জন্য মূল্যে পরিবর্তন আনা কঠিন করে তুলেছে।

তৃতীয় যুক্তি হলো সবচেয়ে আকর্ষণীয়: সোশ্যাল মিডিয়া জনতাকে সৃষ্টি করে। মিস্টার অ্যাসনেস এর ভাষায়, “তাৎক্ষণিক, গেমিফাইড, সস্তা, ২৪-ঘণ্টার ট্রেডিং… স্মার্টফোনে সোশ্যাল মিডিয়ায় অজানা ব্যক্তিদের প্রভাব দ্বারা প্রভাবিত হয়ে বাণিজ্য। এর ফলে কি কিছু ভুল হতে পারে না?” এই ধারণাটি অন্যদের কাছেও প্রাসঙ্গিক।

“যে কারণেই হোক না কেন, বাজারগুলি এখন আমার তরুণ বয়সের তুলনায় অনেক বেশি ক্যাসিনো-সদৃশ আচরণ প্রদর্শন করে। ক্যাসিনো এখন অনেক ঘরেই অবস্থান করে এবং প্রতিদিন অধিবাসীদের প্রলোভন দেখায়,” ওয়ারেন বাফেট মন্তব্য করেছেন।

মিস্টার অ্যাসনেস খোলাখুলিভাবে স্বীকার করেছেন যে তিনি তার নিজের বিনিয়োগের ভিত্তিতে কথা বলছেন: ভ্যালু স্প্রেডগুলি তার বিনিয়োগকে নির্দেশ করে। যেহেতু এগুলি ক্রমশ বোধগম্যতার বাইরে চলে যাচ্ছে, তাই তার সাম্প্রতিক বিনিয়োগ ফলাফল তেমন ভালো হয়নি। বিনিয়োগকারী জনতা বড় ভুল করছে এমন একটি বিশ্বের ক্ষেত্রে, শার্কদের জন্য এটি একটি ভালো সুযোগ হতে পারে।

তবে, একটি বড় চ্যালেঞ্জ আছে: তারা কি স্পষ্ট বিশৃঙ্খলার মধ্যে তাদের ধৈর্য রাখতে পারবে? এনভিডিয়া, বিশ্বের অন্যতম মূল্যবান এবং ঘনিষ্ঠভাবে পর্যবেক্ষিত প্রতিষ্ঠান, ৩ সেপ্টেম্বর ১০% মূল্য হারিয়েছে—২৮০ বিলিয়ন ডলার। এর কারণ? একটি নরম উৎপাদন তথ্য প্রকাশ।