সারাক্ষণ ডেস্ক
আমেরিকা ৫ নভেম্বর ডোনাল্ড ট্রাম্পকে প্রেসিডেন্ট হিসেবে নির্বাচিত করার পর থেকে, দেশটির তালিকাভুক্ত কোম্পানির মূল্য ৪.২ ট্রিলিয়ন ডলার বেড়েছে, যা লন্ডনের পুরো স্টক মার্কেটের মূল্যের চেয়েও বেশি। এসঅ্যান্ডপি ৫০০ সূচক এই বছর প্রায় ৩০% বৃদ্ধি পেয়েছে। এর ফরোয়ার্ড আয়ের ২৩ গুণে মূল্যায়িত, সূচকটি বিনিয়োগকারীদের কাছে খুব কম সময়েই এত উচ্চ মূল্য পেয়েছে। সাম্প্রতিক বছরগুলোতে এর উপাদানগুলো কখনো এত সস্তায় ঋণ সংগ্রহ করতে পারেনি। ঝুঁকিপূর্ণ কোম্পানিগুলোর জন্য তহবিল সংগ্রহের খরচ ২০০৭ সালের বসন্তের পর থেকে ট্রেজারি বন্ডের তুলনায় সবচেয়ে কম। সর্বত্র উচ্ছ্বাসের লক্ষণ দেখা যাচ্ছে। এই মাসে বিটকয়েনের মূল্য ১,০০,০০০ ডলারে পৌঁছেছে। এবং এসব কিছু ঘটছে ইতিবাচক প্রকৃত সুদের হারের সত্ত্বেও। কী ঘটছে?
একটি পরিচিত ব্যাখ্যা হল আমেরিকান প্রযুক্তিগত উদ্ভাবন বিনিয়োগকারীদের মাতাল করে তুলেছে। এই উত্থানের প্রতীক হিসেবে জেনসেন হুয়াং, যার কোম্পানি কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (এআই) চিপ বিক্রি করে, এবং এলন মাস্ক, যিনি বৈদ্যুতিক গাড়ি ও রকেট তৈরি করেন এবং মিস্টার ট্রাম্পের প্রশাসনের অংশ হবেন। তাদের কোম্পানি, এনভিডিয়া এবং টেসলা, “ম্যাগনিফিসেন্ট সেভেন”-এর অংশ, যা এখন এসঅ্যান্ডপি ৫০০ এর বাজার মূল্যের এক-তৃতীয়াংশ এবং এর মুনাফার এক-চতুর্থাংশ দখল করে রেখেছে—একটি অসাধারণ কেন্দ্রীকরণ।
তবে এর পাশাপাশি আর্থিক উদ্ভাবনের একটি ঢেউ চলছে, যা নতুন ঝুঁকি নিয়ে আসছে। শুম্পিটারিয়ান প্রবৃত্তি বাস্তব জিনিস নির্মাণকারীদের মতো আর্থিক প্রকৌশলীদের মধ্যেও তীব্রভাবে জ্বলছে। উদাহরণস্বরূপ, এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ইটিএফ)-এর দশকব্যাপী উত্থান ত্বরান্বিত হয়েছে। আমেরিকায় তালিকাভুক্ত ইটিএফগুলো এখন ১১ ট্রিলিয়ন ডলারের সম্পদ পরিচালনা করে এবং ক্রমবর্ধমানভাবে জল্পনামূলক ফর্মে আসছে। বিনিয়োগকারীরা এখন ইটিএফ কিনতে পারে, যা এনভিডিয়া এবং টেসলার লিভারেজড এক্সপোজার সরবরাহ করে—বা এমনকি মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি, একটি সফটওয়্যার কোম্পানি যা বিটকয়েন কেনার জন্য বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করছে, যার শেয়ারের দাম এই বছর প্রায় ৫০০% বেড়েছে।
বেসরকারি বাজারগুলোতেও কাঠামোগত পরিবর্তন কম নাটকীয় নয়। গড়ে, তিনটি বৃহত্তম বেসরকারি বাজার কোম্পানির শেয়ারের মূল্য এই বছর ম্যাগনিফিসেন্ট সেভেনের চেয়েও বেশি বেড়েছে। বেসরকারি-ঋণ প্রদানকারীরা ব্যাংকগুলোর একসময়ের আধিপত্যপূর্ণ ঋণদানের বাজারে প্রবেশ করছে, প্রায়ই জীবনবীমা নীতিগুলির মাধ্যমে বিনিয়োগে অর্থায়ন করছে। ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের জন্য পণ্যের একটি ক্যামব্রিয়ান বিস্ফোরণ চলছে।
তাদের নির্মাতারা ব্যাংকার নন। কোয়ান্ট কোম্পানিগুলো যেমন জেন স্ট্রিট, ইটিএফ বাজারে কাজ করে বিপুল সম্পদ অর্জন করছে। এই ধরনের কম খরচে বিনিয়োগ পণ্যের জনপ্রিয়তা সক্রিয় পোর্টফোলিও ম্যানেজারদের সংকুচিত করেছে; যারা টিকে আছে, তারা সিটাডেল এবং মিলেনিয়ামের মতো বৃহৎ মাল্টি-ম্যানেজার হেজ ফান্ডে স্থানান্তরিত হয়েছে। ব্ল্যাকরক, যা পাবলিক মার্কেটে আধিপত্য বিস্তার করে, বেসরকারি বাজারগুলো লক্ষ্য করছে: এই মাসে এটি এইচপিএস, একটি ঋণদাতা, কেনার জন্য চুক্তি করেছে। অ্যাপোলো, একটি বেসরকারি বাজার কোম্পানি যার একটি বড় বীমা শাখা রয়েছে, বিপরীত দিকে এগিয়ে যাচ্ছে। এটি একটি বেসরকারি-ঋণ ইটিএফ চালু করার পরিকল্পনা করছে।
সবচেয়ে জল্পনামূলক নতুন পণ্য কেনা বিনিয়োগকারীরা হতাশ হতে পারে। যারা আজ বেসরকারি ঋণ শিল্পকে একত্রিত করছে, তারা সম্ভবত বাজারের শীর্ষে এটি করছে। আরও গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল এই দ্রুত উদ্ভাবন বৃহত্তর আর্থিক ব্যবস্থার জন্য যে ঝুঁকি সৃষ্টি করছে। নিয়ন্ত্রকরা কমপক্ষে এক ডজন ক্রমবর্ধমান অ-ব্যাংক প্রতিষ্ঠান নিয়ে কাজ করছে, যেগুলো তাদের আকার, নবত্ব, অস্বচ্ছতা এবং আন্তঃসংযোগের ভিত্তিতে পদ্ধতিগতভাবে গুরুত্বপূর্ণ বিবেচিত হতে পারে। এসব কোম্পানির কিছু হয়তো ব্যাংকিং ব্যবস্থা থেকে ঝুঁকি দূরে সরিয়ে দক্ষতার সাথে সিস্টেম শক্তিশালী করতে পারে, যা সবসময় আমানতকারীদের দ্বারা দৌড়ের ঝুঁকির মধ্যে থাকে। তবে কোনগুলো সিস্টেমকে এইভাবে শক্তিশালী করে এবং কোনগুলো নতুন, অগ্রহণযোগ্য এবং অপর্যাপ্তভাবে বোঝা ঝুঁকি সৃষ্টি করে তা নির্ধারণ করাই আজকের আর্থিক নিয়ন্ত্রণের সবচেয়ে জরুরি প্রশ্ন।
এটি মিস্টার ট্রাম্পের জন্য অগ্রাধিকার হতে পারে না, যার নিয়ন্ত্রণে আগ্রহ ক্রিপ্টো শিল্পের জন্য নিয়ম শিথিল করার দিকে মনোযোগী বলে মনে হয়। তবে আজকের আকাশচুম্বী সম্পদের মূল্য এই কাজে জরুরিতা যোগ করে। বাজারগুলো আরও ভঙ্গুর হওয়ার লক্ষণ দেখাচ্ছে। আগস্টে ভিআইএক্স, একটি শেয়ারবাজারের অস্থিরতার পরিমাপ, তার সবচেয়ে বড় একদিনের স্পাইক রেকর্ড করে, কারণ হেজ ফান্ডগুলো অত্যন্ত লিভারেজড মুদ্রা লেনদেন বন্ধ করে। ইক্যুইটি বিনিয়োগকারীরা কোম্পানির আয়ে আগের চেয়ে দ্রুত এবং বেশি প্রতিক্রিয়া জানায়। ঋণ বাজারে, বিজনেস ডেভেলপমেন্ট কোম্পানিগুলোর প্রতিবেদন—এক ধরনের বিনিয়োগ যন্ত্র—প্রাইভেট ক্রেডিটে যথেষ্ট ঢিলেঢালা ঋণের ইঙ্গিত দেয়। কিছু বিনিয়োগকারী স্বীকার করেন যে ভবিষ্যতে আয় কম হতে পারে। তবে অনেকেই বাজার ধসের ঝুঁকি সম্পর্কে অতিরিক্ত আত্মবিশ্বাসী। যদিও অস্থিরতা স্বাভাবিক হয়ে গেছে এবং ডিফল্টের প্রত্যাশা সহনীয়, চিন্তাভাবনা দ্রুত পরিবর্তিত হতে পারে। কল্পনা করুন যে আমেরিকার কোনো প্রযুক্তি চ্যাম্পিয়ন হঠাৎ করে হতাশাজনক পূর্বাভাস দেয় এবং আর্থিক উদ্ভাবকরা তাদের নতুন পণ্যে অন্তর্ভুক্ত ঝুঁকি বুঝতে ব্যর্থ হয়। বাজারগুলো তখন অনেক উঁচু থেকে পড়বে।
বিশ্ব ব্যাংকের অনুদানের কার্যকারিতা নিয়ে গবেষণা দেখায় যে জাতীয় আয়ের ১% এর সমতুল্য আইডিএ ঋণের প্রতি বৃদ্ধির জন্য, এক বছরের মধ্যে ঋণগ্রহীতা দেশের মাথাপিছু জিডিপি ০.৩৫% বাড়ে। দরিদ্রতম দেশগুলোর জন্য অনুদান সবচেয়ে কার্যকর। দারিদ্র্য বিমোচন দ্রুততর করার সর্বোত্তম উপায় হবে বিশ্ব ব্যাংকের সহায়তার দাম কমানো, এমনকি এর ফলে আইডিএ ছোট হয়ে যায়। তবে দরিদ্রতম দেশগুলোর জন্য ছাড় কমানো মানে ঋণ প্রবাহ সম্ভবত বাংলাদেশের মতো স্থানগুলোর দিকে যাবে। কিন্তু যেখানে এগুলো আন্তর্জাতিক বাজার থেকে ঋণ নিতে পারে, সেখানে দরিদ্রতম দেশগুলোর খুব কম বিকল্প রয়েছে। নিম্ন-আয়ের দেশগুলোর জন্য বহিঃস্থ অর্থায়নের খরচ ২০১২ সালের পর থেকে চারগুণ বেড়েছে, এবং দরিদ্রতম ৪০টি দেশ সম্পূর্ণভাবে বৈশ্বিক বাজার থেকে বাদ পড়েছে। ২০২৩ সালে নাইজার তার জিডিপি’র ৮% এর বেশি মূল্যের আইডিএ ঋণের ওপর নির্ভর করেছিল। বৈশ্বিক বন্ড বিনিয়োগকারীরা এ ধরনের দেশগুলোকে সময় দেবে না। দরিদ্রতম দেশগুলোর জন্য সুদের হার কার্যকরভাবে এক বা দুই শতাংশ পয়েন্ট বাড়লে সরকারগুলো রাস্তা ও হাসপাতাল নির্মাণ এবং অন্যান্য মৌলিক বিনিয়োগ করতে পারবে না।
বিশ্বব্যাংক যদি জলবায়ু অর্থায়নের জন্য এবং দরিদ্রতম দেশগুলোকে উন্নয়নের জন্য আরও বেশি ঋণ দিতে চায়, তবে তাদের মুখোমুখি থাকা সমঝোতাগুলো নিয়ে আরও খোলামেলা হতে হবে। এভাবে, ধনী দেশগুলোর শেয়ারহোল্ডাররা তাদের আর্থিক প্রতিশ্রুতিগুলো প্রসারিত করার বিষয়ে সচেতন সিদ্ধান্ত নেবে—এবং যদি তারা পিছিয়ে যায় তবে তার জন্য তাদের জবাবদিহি করতে হবে। তিন-চতুর্থাংশ শতাব্দী ধরে বিশ্বব্যাংক বিশ্বের দরিদ্রতম মানুষের জন্য একটি জীবনরেখা ছিল। এখন এটি তাদের ত্যাগ করা উচিত নয়।
Leave a Reply