পল কেভি

পল কেভি,যিনি পূর্বে এশিয়া ম্যাক্রো স্ট্র্যাটেজিস্ট এবং বিনিয়োগ কোম্পানি ওয়েলিংটন ম্যানেজমেন্টের ব্যবস্থাপনা পরিচালক ছিলেন, তিনি গবেষণা সেবা পূর্ব এশিয়া ইকন-এর প্রতিষ্ঠাতা।পারস্পারিক জ্ঞানের মতে,মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাড়তি সুদের হার এবং শক্তিশালী মার্কিন ডলার চীনের দমিত অর্থনীতির জন্য প্রয়োজনীয় অর্থনৈতিক নীতির শিথিলতাকে আটকিয়ে রেখেছে। গত কয়েক সপ্তাহের ঘটনাবলী এটি প্রমাণ করে, যখন মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভ অবশেষে সুদের হার কমাতে শুরু করে এবং চিনের জনগণের ব্যাংক দ্রুত একই পথে চলে আসে, ফলে চীনের শেয়ারবাজারে উল্লম্ফন ঘটে।

কিন্তু যদি সেই পারম্পরিক জ্ঞানটি আসলে ভুল হয়? তাত্ত্বিকভাবে, ক্যাপিটাল আউটফ্লো এবং মুদ্রার অবমূল্যায়ন যখন ফেড হার বাড়াচ্ছিল, তখন চীনের অভ্যন্তরীণ অর্থনৈতিক নীতিকে বাধা দেওয়া উচিত ছিল। তবে, চীনের ক্ষেত্রে এটি দেখা কঠিন হয়েছে, কারণ চীন অর্থনৈতিক নীতির স্বাধীনতা প্রদর্শন করেছে — ফেড যখন কঠোর হচ্ছিল, তখনও তারা শিথিল হতে দেখা যায়।

গত সপ্তাহে, চীন কিছু বড় অর্থনৈতিক পদক্ষেপ নিয়েছে — সুদের হার কমানো, দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের জন্য নতুন উৎসাহ প্রদান করা এবং সম্পত্তি বাজারকে স্থিতিশীল করার জন্য “প্রয়োজনীয় অর্থনৈতিক ব্যয়” করার প্রতিশ্রুতি দেওয়া। এই পরিবর্তনগুলির আগে, পিপিসির নীতির হার কমানোর সীমা, প্রতিবার মাত্র ১০ বেসিস পয়েন্ট ছিল, যা ছোট ছিল। তবে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক দ্বারা নির্ধারিত সুদের হার ছাড়াও অর্থনৈতিক অবস্থার আরো দিক রয়েছে।

আসলে, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের গত কয়েক মাসের বড় উদ্বেগ হচ্ছে যে সুদের হার খুব বেশি নয়, বরং বন্ডের ফলন খুব দ্রুত কমছে। সাম্প্রতিক সময়ে পিপিসির ত্রৈমাসিক আপডেটগুলি দেখিয়েছে যে ব্যাংকগুলি তাদের গ্রাহকদের যে সুদের হার প্রদান করছে তা নতুন নিম্ন স্তরে পৌঁছেছে।

যদিও মুদ্রা সরবরাহের সাধারণভাবে অনুসরণ করা পরিমাপ যেমন এম১ কমেছে, পিপিসি মুদ্রার বেস ৫% থেকে ১০% হারে বছরে ক্রমাগত বাড়াচ্ছে, যা অর্থনৈতিক বৃদ্ধিকে অতিক্রম করেছে। অন্যান্য অর্থনীতিতে, এটি পরিমাণগত শিথিলতার মতো হবে।

দুর্বল ইউয়ান অভ্যন্তরীণ অবস্থার কঠোরতা বাড়ায়নি; প্রকৃতপক্ষে, এটি সেগুলোকে শিথিল করতে সহায়ক হয়েছে। মুদ্রাস্ফীতির জন্য সমন্বয় করার পর, ইউয়ান ২০২২ সালের শুরু থেকে অন্যান্য মুদ্রার তুলনায় ১৫% কমেছে। এটি ২০১৪ সালের পর থেকে যেকোনো সময়ের তুলনায় এটি সস্তা করে দিয়েছে, চীনের রপ্তানির প্রতিযোগিতা বাড়িয়েছে।

মার্কিন ডলারের বিরুদ্ধে মুদ্রার অবমূল্যায়ন অন্যান্য মুদ্রার তুলনায় কম স্পষ্ট হয়েছে — এবং অবশ্যই এটি এমন উচ্চ আমদানি মূল্যস্ফীতি তৈরি করেনি যা জাপানের মতো অর্থনীতিগুলি সম্মুখীন হয়েছে। তবে, এটি স্থানীয় মুদ্রায় পণ্যদ্রব্যের মূল্যের একটি সামান্য বৃদ্ধি দিয়েছে, যা অভ্যন্তরীণ মুদ্রাস্ফীতি আরও কমার থেকে রোধ করেছে।যদিও এটি স্পষ্ট যে চীনের অর্থনীতি দুর্বল, তবে এটি কম স্পষ্ট যে ক্যাপিটাল আউটফ্লো এবং বিনিময় হার সম্পর্কিত উদ্বেগের কারণে কঠোর অর্থনৈতিক শর্তগুলির জন্য দায়ী।

চীনের অর্থনৈতিক সমস্যার একটি প্রধান কারণ হচ্ছে ভেঙে পড়া সম্পত্তির বাজার। তবে গত সপ্তাহের পদক্ষেপের আগে, গত দুই বছরে মর্টগেজের হার ২০০ বেসিস পয়েন্টেরও বেশি কমেছে। এটি নির্দেশ করে যে রিয়েল এস্টেটের পতন উচ্চ সুদের হারের কারণে নয়।এটি মনে হচ্ছে যে পিপিসি গত সপ্তাহের পরিবর্তনগুলি ঘোষণা করার আগে মার্কিন নীতির পদক্ষেপগুলির জন্য অপেক্ষা করতে চেয়েছিল। কিন্তু যদি ফেড সত্যিই বড় বাধা হয়ে থাকে, তবে এটি আসলে অবাক করার মতো যে পিপিসি এই সুযোগটি নিয়ে আরো কিছু করেনি।

যদিও সাম্প্রতিক কাটার তুলনায় দ্বিগুণ, পিপিসি গত সপ্তাহে ঘোষণা করা ২০ বেসিস পয়েন্টের সমন্বয় এখনও চীনের অর্থনীতির দুর্বলতার প্রেক্ষিতে বিশেষভাবে আক্রমণাত্মক মনে হচ্ছে না।তবে, গত সপ্তাহের নীতির ঘোষণাগুলি মোটেই গুরুত্বপূর্ণ নয়, এমন যুক্তি দেওয়া ভুল হবে। সুদের হারের কাটার পাশাপাশি, পিপিসি রিজার্ভ প্রয়োজনীয়তা অনুপাত কমানোর পাশাপাশি শেয়ার বাজারের জন্য আর্থিক সমর্থনের ঘোষণা করেছে।

চীনের জন্য নীতির হার এবং আরআরআর একসঙ্গে কমানো অস্বাভাবিক, এবং শেয়ার বাজারের জন্য সমর্থন বেইজিংয়ের স্বাভাবিক নীতি অনুশীলন থেকে আরও বড় একটি বিচ্যুতি।শেয়ারবাজারের জন্য সরাসরি সমর্থন চীনের বর্তমান অর্থনৈতিক সমস্যার একটি মূল দিক, অর্থাৎ চীনের গৃহস্থালির সঞ্চয়গুলোকে মোবিলাইজ করার প্রয়োজনের প্রতি লক্ষ্য করা হয়েছে।

এই অর্থ, যা আগে সম্পত্তির অগ্রিম অর্থায়নের জন্য এত গুরুত্বপূর্ণ ছিল এবং তাই নির্মাণের জন্য, সম্প্রতি ব্যাংকিং খাতে দীর্ঘমেয়াদী সময়ের আমানত হিসেবে সঞ্চিত হয়েছে। এই পরিবর্তনটি এম১ বৃদ্ধিকে কমাতে সহায়তা করেছে, এবং তাই মুদ্রাস্ফীতি দমন করেছে।

এই উদ্ভাবনের পরেও, নীতিনির্ধারক এবং বিনিয়োগকারীরা এখনও পিপিসির পদক্ষেপে অনেক বিশ্বাস রাখছেন, যদিও গত কয়েক বছরের কম সুদের হার এবং দুর্বল মুদ্রা অর্থনীতির অবনতির রোধ করতে ব্যর্থ হয়েছে।চীনের অর্থনৈতিক চ্যালেঞ্জগুলি সমাধানের জন্য শুধুমাত্র অর্থনৈতিক ব্যবস্থা নয়, বরং একটি কার্যকরী অর্থনৈতিক নীতির মাধ্যমে একটি পরিবর্তন সম্ভবত এখনও প্রয়োজন।