সত্যজিৎ দাস

অর্থনীতিবিদ রুডিগার ডর্নবাস্চের কথায়, “সঙ্কট আসলে যতক্ষণ থাকবে বলে ভাবেন তার থেকে অনেক বেশি সময় নিয়ে আসে, এবং তারপর এটি আপনার ধারণার থেকেও অনেক দ্রুত ঘটে।“

বিশ্ব আর্থিক ব্যবস্থা এক বড় ধরনের সংকটে প্রবেশ করছে। বিনিয়োগকারীরা, যারা দীর্ঘদিন ধরে ক্ষতিগ্রস্তকেই ক্রয়ের সুযোগ হিসেবে দেখার অভ্যস্ত, বুঝতে পারছে না যে বিভিন্ন শক্তির মিলন তাদের দীর্ঘস্থায়ী আনন্দময় সময়ের শেষের সংকেত দিচ্ছে। এবং এই পরিস্থিতি এখনও সাম্প্রতিক শুল্কজনিত বাজার পতনের প্রভাব বিবেচনায় নেওয়ার আগেও ঘটছে।

একটি তীব্র ও নিরুদ্দেশ পটভূমিই এই অবস্থা সৃষ্টি করার প্রথম কারণ। বর্ধিত বাণিজ্য যুদ্ধ, অনিয়মিত নীতি এবং বাড়তে থাকা অনিশ্চয়তা ইতিমধ্যেই মন্দগামী অর্থনীতি ও ক্রমাগত মুদ্রাস্ফীতিকে আরো খারাপ করবে। দুর্বল জনসংখ্যাতাত্ত্বিক অবস্থা এবং মন্দগামী উৎপাদনশীলতাও সম্ভাব্য প্রবৃদ্ধিকে সীমাবদ্ধ করছে। নিষেধাজ্ঞা, সম্পত্তি জব্দ, আন্তর্জাতিক অর্থনৈতিক লেনদেনের ব্যাবস্থাপনায় বর্জন এবং – প্রয়োগ হলে – মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের পক্ষ থেকে প্রস্তাবিত র‍্যাডিক্যাল টেজারি সিকিউরিটিজের পরিবর্তে জিরো-কুপন সেন্টুরি বন্ড বিনিময় ইত্যাদি সবকিছু মিলিয়ে বিশ্বব্যাপী আর্থিক ব্যবস্থাকে দুর্বল করে তুলছে। একই সঙ্গে, বিস্তৃত সামরিক সংঘর্ষ ও ভূরাজনৈতিক অস্থিতিশীলতা প্রতিরক্ষা ব্যয় বাড়িয়ে দিচ্ছে, সরবরাহ শৃঙ্খলকে ব্যাহত করছে এবং বিশেষ করে শক্তি বাজারে অস্থির পণ্য মূল্যে উচ্ছ্বাস সৃষ্টি করছে।

আন্তর্জাতিক শৃঙ্খলার প্রতি আস্থা ধ্বংস হয়ে যাচ্ছে। মার্কিন প্রশাসনের ব্যাপক নির্বাহী ক্ষমতা প্রয়োগ ও বিচারব্যবস্থার অবহেলা একটি সাংবিধানিক সংকটের হুমকি সৃষ্টি করছে। ত্বরান্বিত জলবায়ু সংকট জরুরি তহবিল বের করার জন্য ব্যয় বৃদ্ধি করতে বাধ্য করবে। নতুন কোনো মহামারী – যেমন বার্ড ফ্লু অথবা কোভিডের নতুন মিউটেশন –কে উপেক্ষা করা যাবে না।

দ্বিতীয়ত, বৈশ্বিক ঋণের পরিমাণ, যার একটি বৃহৎ অংশই সার্বভৌম, ৩১০ ট্রিলিয়নেরও বেশি হয়েছে, যা বিশ্বের মোট অভ্যন্তরীণ উৎপাদনের ৩৩০% এর সমান – যা দশকের শুরু থেকে প্রায় অর্ধেক বৃদ্ধি পেয়েছে ২১০ ট্রিলিয়ন থেকে। আগামী দশকে সামাজিক নিরাপত্তা, প্রবীণ ও স্বাস্থ্যসেবা ব্যয় বৃদ্ধির কারণে মার্কিন বাজেটের ঘাটতি ২ ট্রিলিয়ন (মার্কিন মোট জাতীয় আয়ের ৮%) থেকে ৩.৬ ট্রিলিয়নে উঠবে। এর সাথে যদি কর কমানো, সামাজিক নিরাপত্তা, টিপস ও অতিরিক্ত সময়ের কর বাদ দেওয়া এবং স্থানীয় কর কাটছাঁট পুনঃপ্রবর্তনের বিষয়গুলো বিবেচনা করা হয়, তবে চাপ আরও বৃদ্ধি পাবে। ইউরোপের, বিশেষ করে জার্মানির নেতৃত্বে প্রতিরক্ষা ও অবকাঠামো ব্যয় বৃদ্ধির পরিকল্পনা, ইতিমধ্যেই উচ্চ ঋণের স্তরকে আরও চাপে ফেলবে। চীনও বাজেটের ঘাটতি চালাচ্ছে এবং তার মন্দগামী অর্থনীতিকে সহায়তা করার জন্য জন ঋণ বাড়িয়েছে।

এর বেশিরভাগই তহবিল দ্বারা পরিচালিত খরচ এবং পুনরাবৃত্ত ব্যয় থেকে উদ্ভূত, যা উৎপাদনশীল বিনিয়োগের তুলনায় বেশি। অস্বাভাবিকভাবে কম মূলধনের খরচ এবং প্রচুর তরলতার কারণে বিনিয়োগকারীদের মধ্যে অন্তরীক্ষণমূলক “চন্দ্রাভিযান” প্রচেষ্টা, যেমন কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা,  মার্জার ও অধিগ্রহণ এবং বিদ্যমান সম্পদগুলির লিভারেজড ক্রয়, বর্ধিত লাভের আশায় উত্সাহ সঞ্চার করছে।

তৃতীয় কারণ হল আর্থিক দুর্বলতা। শেয়ার ও রিয়েল এস্টেটের মূল্যায়ন অস্বাভাবিকভাবে উচ্চ ছিল। মার্কিন বাজারের বৈশ্বিক ইক্যুইটি সূচকের অংশীদারিত্ব ৬৬% ছাড়িয়ে গেছে, যেখানে ২৬টি শেয়ার S&P 500 সূচকের মোট মানের অর্ধেক ভাগ করে নিয়েছে। প্রযুক্তি খাতের মধ্যে উচ্চ মাত্রার ঘনত্ব লক্ষ্য করা যাচ্ছে, যেখানে ফ্যান, অ্যামাজন, অ্যাপল, নেটফ্লিক্স ও গুগলের মতো প্রতিষ্ঠান ক্রমশ “ম্যাগনিফিসেন্ট ৭” এ পরিণত হয়েছে এবং এখন বিনিয়োগকারীরা নভিডিয়ার উপর অনিচ্ছাকৃতভাবে তাদের অবসর নির্ভরতা ঝুঁকিতে ফেলেছে। অনেক প্রতিষ্ঠানের আয় নেই বা তাদের সুদের বিল মেটাতে প্রায় যথেষ্ট উপার্জন করতে পারে না। ঋণ বাজারও অবনতি হয়েছে কারণ অ-নিবেশকারী মানের ঋণগ্রহীতাদের পরিমাণ বাড়ে যাচ্ছে।

বান্ধব আচরণ অর্থাৎ সকল বাজার অংশগ্রহণকারীর একই ধরনের বাজি (প্রধানত ঝুঁকিপূর্ণ ক্যারি ট্রেড, অর্থাৎ কম খরচের ইয়েনে ধার নিয়ে উচ্চ ফলদায়ক মুদ্রা বা সম্পদ ক্রয় এবং স্থিতিশীলতার উপর বাজি) লেনদেনের মূল বিষয় হয়ে উঠেছে। এখানে আলোচনা হচ্ছে মূল্য গতির ট্রেডিং এবং ঝুঁকি-অন বা ঝুঁকি-অফ মানসিকতার উপর। অনেক বিনিয়োগকারীর কাছে জটিল আর্থিক পণ্যের ঝুঁকি বুঝতে আর্থিক শিক্ষা বা দক্ষতার অভাব রয়েছে।

আর্থিক ব্যবস্থা হচ্ছে ঋণ ও ঝুঁকির এক দীর্ঘ শৃঙ্খল, যা ছায়া ব্যাংকের উদ্ভবের সাথে আরও জটিল হয়ে উঠেছে। ২০২২ সালে এই হালকাভাবে নিয়ন্ত্রিত প্রতিষ্ঠানের বৈশ্বিক আর্থিক সম্পদের অংশ ২৫% থেকে বেড়ে প্রায় ৪৭% হয়েছে, যেখানে প্রচলিত ব্যাংকের অংশ ছিল ৪০%। অধিকাংশ লেনদেন কয়েকটি বড় ডিলার, বিনিয়োগকারী এবং ডেরিভেটিভ ক্লিয়ারিং কাউন্টারপার্টিগুলির মাধ্যমে পরিচালিত হয় – যারা ঝুঁকি নির্ণয় ও পরিচালনার জন্য প্রায় একই রকম মডেলের উপর নির্ভর করে।

চতুর্থত, কম প্রতিরোধ ক্ষমতা ও প্রতিক্রিয়া জানার সক্ষমতা। দুর্বল অর্থনৈতিক কার্যকলাপ – যা সম্প্রতি সরকারি খরচ ও ঋণের মাধ্যমে প্রভাবিত – এবং দাম চাপের কারণে নমনীয়তা সীমিত। ব্যবসাগুলি এখনো মহামারী থেকে উঠছে। ব্যক্তিরা প্রয়োজনীয় দ্রব্যের মূল্যের উর্ধ্বগতির তুলনায় বেতনের পিছিয়ে পড়ার কারণে প্রভাবিত হচ্ছে। মহামারীকালীন অতিরিক্ত সঞ্চয় প্রায় সম্পূর্ণভাবে ফুরিয়ে গেছে। প্রায় ৬০% মার্কিন ভোক্তার কাছে হঠাৎ $১,০০০ জরুরি খরচ মেটানোর মতো পর্যাপ্ত সঞ্চয় নেই।

ধনী শ্রেণী বাড়তে থাকা সম্পত্তি এবং আর্থিক সম্পদের মূল্যের উত্থানের সুফল ভোগ করছে। কিন্তু এই ছায়াময় মুনাফা বাস্তবে নগদ অর্থ হিসেবে উপলব্ধ নয়; এগুলো অস্থির বাজারমূল্যের উপর ভিত্তি করে হিসেব করা। অনেক বিনিয়োগকারী এই কাগজে লিখিত সম্পদের বিপরীতে ঋণ নিয়েছেন।

যে কোনো সংকট দেশের অর্থনীতির সংযুক্তির মাধ্যমে এবং বাণিজ্য ও পুঁজি চলাচলের উপর বিধিনিষেধের ব্যাপক প্রভাবের মাধ্যমে বিশ্বজুড়ে ছড়িয়ে পড়বে। বাড়তে থাকা মুদ্রার অস্থিরতা চাপের মুখে থাকা উদীয়মান বাজারগুলির সংকেত দেয়। মার্কিন বাণিজ্যের উপর সরাসরি নির্ভরশীল যেমন মেক্সিকো, তাদের অর্থনীতিতে বড় ধরণের মন্দগামী পরিস্থিতির সম্মুখীন হবে। চীনকে কেন্দ্র করে যুক্ত সরবরাহ শৃঙ্খল, যার সাথে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র একটি মহাশক্তির খাঁচা সংগ্রামে লিপ্ত, তা বোঝাচ্ছে যে এশিয়া সহ কয়েকটি দেশ এই অবস্থার আশ্রয়ে সুরক্ষিত নয়। পরিচিত দুর্বলতাগুলির মধ্যে রয়েছে বিদেশি বিনিয়োগের হ্রাস, উচ্চ ঋণ এবং অতিরিক্ত ব্যয়বহুল নীতিমালা – যেমন ইন্দোনেশিয়ার উচ্চাকাঙ্ক্ষী নতুন রাজধানী প্রকল্প এবং ব্যয়বহুল সামাজিক প্রকল্প। অলিগার্কি, দুর্নীতি, অকার্যকর শাসন ও দুর্বল প্রশাসনিক ব্যবস্থাও সর্বদা বিদ্যমান।

সরকার ও কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির এখন সমর্থন প্রদানের ক্ষমতা কমে গেছে। উচ্চ ঋণ স্তর আর্থিক নীতিতে বাঁধা সৃষ্টি করছে, যখন নিম্ন সুদহার ও প্রসারিত কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ব্যালান্স শিট – পূর্বের কোয়ান্টিটেটিভ ইজিংয়ের অবশিষ্টাংশ – মুদ্রা নীতি কার্যকারিতা সীমিত করে দিচ্ছে। আজকের বিচ্ছিন্ন বৈশ্বিক পরিবেশে আন্তর্জাতিকভাবে সমন্বিত প্রতিক্রিয়া সম্ভবতই আসবে না। ২০০৮ সালের বিপরীতে, এশিয়া এবং পেট্রোস্টেটগুলো নিজেদের সঙ্কটের বোঝা বহন করে অবসাদের ঝুঁকিতে পড়েছে। তাদের সঞ্চয়ের বেশিরভাগ, যা উন্নত অর্থনীতিতে বিনিয়োগ করা হয়েছে, এখন ঝুঁকির সামনে দাঁড়িয়ে আছে।

যে কোনো ক্রেডিট-চালিত বুম একই পথে শেষ হয়। আয়ের ঘাটতি গৃহস্থালি, ব্যবসা প্রতিষ্ঠান ও সরকারের ঋণ পরিশোধের ক্ষমতাকে ক্ষয় করে ফেলে। নগদ প্রবাহ সম্পদের মূল্যায়নকে সমর্থন করতে পারে না। গৃহ ও ব্যবসায়িক ঋণে, বিশেষ করে বাণিজ্যিক সম্পত্তি ও বেসরকারি ইক্যুইটির ক্ষেত্রে, বিলম্ব বাড়ছে। ঋণগ্রহীতাদের পুনঃফাইন্যান্সিং করার সময় উচ্চ সুদের সম্পূর্ণ প্রভাব ধীরে ধীরে প্রকাশ পাবে। আর্থিক গুরত্বাকর্ষণ উড়ন্ত শেয়ার বাজারের সঙ্গে মিলিত হচ্ছে এবং সময়ের সাথে সাথে সম্পদের মূল্যবৃদ্ধিতেও প্রভাব ফেলবে। স্বর্ণের উচ্চ দাম অস্থিতিশীলতার ভীতি ও বিশৃঙ্খলার প্রতিফলন।

অর্থনীতিবিদ রুডিগার ডর্নবাস্চের কথায়, “সঙ্কট আসলে যতক্ষণ ভাবেন তার থেকে অনেক বেশি সময় নিয়ে আসে, এবং তারপর এটি আপনার ধারণার থেকেও অনেক দ্রুত ঘটে।”

লেখক: সত্যজিৎ দাস, প্রাক্তন ব্যাঙ্কার,  তাঁর প্রকাশিত বই “ট্রেডার্স, গানস & মানি”, “এক্সট্রিম মানি” এবং “এ বাঙ্কুয়েট অফ কনসিকোয়েন্সেস: রিলোডেড”।